當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中有一點(diǎn)值得注意的新跡象，那就是政策托底的動(dòng)作變得越來(lái)越頻繁。不僅各級(jí)政府推動(dòng)了眾多基建項(xiàng)目的出臺(tái)，國(guó)務(wù)院還在8月30日正式發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展第三次大督查的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，并將經(jīng)濟(jì)發(fā)展排在本次督查四大重點(diǎn)任務(wù)的首位。站在大口徑厚壁鋼管行業(yè)研究者的角度來(lái)看，我們認(rèn)為保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，投資需要發(fā)揮關(guān)鍵作用，其中的基建則會(huì)是政府發(fā)力的主要內(nèi)容。而基建加碼必將對(duì)大口徑厚壁鋼管需求起到托底的作用，下一階段大口徑厚壁鋼管需求不會(huì)出現(xiàn)大的滑坡，這是我們的核心觀點(diǎn)。 一、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，加碼基建理由充分 經(jīng)濟(jì)的下滑，對(duì)各方面的壓力都很大。為保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，國(guó)務(wù)院在《通知》中開(kāi)出的藥方是“適度擴(kuò)大總需求”，而為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，排在第一位的手段就是“加快重大投資項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)”。這是我國(guó)政府保經(jīng)濟(jì)的常規(guī)手段，也是經(jīng)濟(jì)下行壓力下的無(wú)奈之舉。 1.1、經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，基建需要扮演穩(wěn)增長(zhǎng)角色 GDP增速一再滑落，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯。2010年一季度的GDP季度同比增速為12.2%，到今年二季度則下降到6.7%。政府制定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)也在不斷下調(diào)，2014年為7.5%，2015年為7%，2016年則確定了6.5%-7%的區(qū)間范圍。分項(xiàng)來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直都是投資、出口和消費(fèi)三駕馬車(chē)驅(qū)動(dòng)，但現(xiàn)在均面臨下行壓力。可以說(shuō)，自80年代以來(lái)拉動(dòng)中國(guó)奇跡的三駕馬車(chē)均已失速，經(jīng)濟(jì)下行不可避免。市場(chǎng)普遍預(yù)期是，今后幾年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍會(huì)持續(xù)下降，不復(fù)前三十年的高速增長(zhǎng)，將是我們不得不適應(yīng)的“新常態(tài)”。 宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，投資重要性凸顯，基建將扮演關(guān)鍵角色。消費(fèi)不振是多年頑疾，外貿(mào)受全球經(jīng)濟(jì)低迷拖累，短期內(nèi)難有改觀，只有投資是政府可以通過(guò)各種政策進(jìn)行有效刺激的。但投資的情況也不容樂(lè)觀，2016年1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)366339億元，同比名義增長(zhǎng)8.1%，維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)水平。更為嚴(yán)重的是民間投資的下滑。一直以來(lái)，民間投資占固定投資的比例超過(guò)六成，并且增速高于全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資，但今年來(lái)其增速斷崖式下滑，不斷創(chuàng)造出歷史最低增長(zhǎng)水平。1-8月份的累計(jì)增速只有2.1%，6、7月的當(dāng)月同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，反映了整個(gè)經(jīng)濟(jì)活力的下降。再細(xì)細(xì)考量，在投資項(xiàng)中，只有基建是政府可以很快發(fā)力的部分，政府的政策才是對(duì)基建投資最主要的影響因素。也正因?yàn)槿绱耍ǔ蔀榱丝梢阅娼?jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張的變量：在政府需要的時(shí)候，可以充分的投入資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的。可以說(shuō)，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)還是要依靠基建投資。 1.2、基建投資完成額有限，加碼空間充足 在年初的《政府工作報(bào)告》中，確定了8000億元以上的鐵路投資、1.65萬(wàn)億元的公路投資，以及20項(xiàng)重大水利工程、2000公里以上城市地下綜合管廊、600萬(wàn)套棚戶區(qū)住房改造、新建改建20萬(wàn)公里農(nóng)村公路等重大項(xiàng)目，這也是目前的《通知》中明確要督查的方面。如果這一基建計(jì)劃能順利完工，將會(huì)極大的拉動(dòng)大口徑厚壁鋼管消費(fèi)。 按照目前的進(jìn)展情況，基礎(chǔ)設(shè)施投資情況并不理想。以基建中的大頭交通運(yùn)輸為例，截止8月，增速與往年相比均有了明顯下降，完成情況并不理想。比如，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資完成累計(jì)值4529億元，距離8000億元的全年目標(biāo)還有很大缺口。從增速來(lái)看，今年的基建投資與往年相比均有大幅回落。鐵路運(yùn)輸?shù)耐顿Y累計(jì)額增速為8.5%，略低于去年同期10.9%的增速，道路運(yùn)輸投資的情況稍好，累計(jì)額增速為14.4%，但也大幅低于去年同期的19.9%。按照統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)19.7%，鐵路和道路交通的投資項(xiàng)增速均低于這一數(shù)字。 1.3、基建投資規(guī)劃密集出臺(tái)，政府托底意愿明顯 今年以來(lái)的政策操作顯示，政府托底經(jīng)濟(jì)的意愿依舊明顯，各項(xiàng)政策仍在致力于維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。財(cái)政收支上也可以看出這一點(diǎn)，上半年財(cái)政收入和支出增速分別為7.1%和15.1%，支出增速大大高于收入增速，以積極的財(cái)政政策托底經(jīng)濟(jì)的跡象明顯。今年7、8月兩個(gè)月，發(fā)改委密集批復(fù)12個(gè)基建項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)2849億元;1-8月，發(fā)改委累計(jì)批復(fù)基建投資項(xiàng)目逾萬(wàn)億元。 除了已實(shí)現(xiàn)的財(cái)政支出，各類(lèi)政府基建投資規(guī)劃更有前瞻性和指導(dǎo)性作用，代表了政府對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及需要財(cái)政擴(kuò)張到什么地步的基本判斷。在全國(guó)層面，中央年初發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》，地方還出臺(tái)了大量的配套計(jì)劃，據(jù)估計(jì)涉及基建投資達(dá)到5.8萬(wàn)億元。此外，還有若干全國(guó)性的基建規(guī)劃。比如，國(guó)家發(fā)展改革委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》、《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”、京津冀一體化等一系列重要規(guī)劃，均涉及數(shù)以萬(wàn)億的基礎(chǔ)設(shè)施投資。若考慮到能源、棚戶區(qū)住房改造、農(nóng)村建設(shè)等方面的建設(shè)規(guī)劃，數(shù)額還會(huì)更大。 1.4、PPP推動(dòng)基建資金來(lái)源多樣化，緩解財(cái)政壓力 一直以來(lái)，財(cái)政都是限制政府基建投資能力的最大制約力量，但PPP的出現(xiàn)緩解了這一困難。PPP可以吸引社會(huì)資本參與基建投資，實(shí)現(xiàn)資金來(lái)源多樣化，緩解財(cái)政壓力。根據(jù)財(cái)政部的說(shuō)法，PPP是政府部門(mén)和社會(huì)資本在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系，主要目的在于吸引社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施，并給予相應(yīng)的利潤(rùn)回報(bào)。目前PPP投資中占比最大的就是交通運(yùn)輸?shù)仁褂谜吒顿M(fèi)型行業(yè)，而原本這些項(xiàng)目大多是由政府財(cái)政、地方融資平臺(tái)以及銀行貸款投資的，既阻礙了社會(huì)資本的參與，也增加了政府負(fù)擔(dān)，同時(shí)還容易導(dǎo)致投資效率低下等種種問(wèn)題。在激發(fā)了社會(huì)資本參與的積極性后，PPP可以在不增加政府債務(wù)的情況下，通過(guò)引入民間資本來(lái)刺激投資，形成雙贏。 資金成本下降，PPP項(xiàng)目吸引力提高，可以吸引更多社會(huì)資本加入基建投資。一直以來(lái)，因?yàn)镻PP項(xiàng)目主要投資于社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大多數(shù)是投資周期長(zhǎng)、收益低的項(xiàng)目，而其他的投資機(jī)會(huì)則相較而言周期短很多，利潤(rùn)也較好，因而PPP項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本較大，難以吸引民間資本參與。隨著貨幣環(huán)境的寬松，中國(guó)進(jìn)入低利率時(shí)代，資金的機(jī)會(huì)成本不斷下降。目前的10年期國(guó)債收益率已經(jīng)下破2.7%，PPP項(xiàng)目7~10%的收益率變得極具吸引力，PPP項(xiàng)目的落地可能性上升。特別是在目前資產(chǎn)荒的背景下，貨幣資金的成本降低，PPP項(xiàng)目的投資吸引力不斷上升。 二、基建加碼，堅(jiān)定大口徑厚壁鋼管需求 基建是大口徑厚壁鋼管最重要的下游行業(yè)，基建投資的增加不僅會(huì)直接拉動(dòng)大口徑厚壁鋼管消費(fèi)，還會(huì)間接拉動(dòng)機(jī)械等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的大口徑厚壁鋼管需求。本部分將注意力僅放在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)而推動(dòng)的基建投資能夠帶動(dòng)多少大口徑厚壁鋼管消費(fèi)，盡管估計(jì)較為保守，卻足以說(shuō)明下半年大口徑厚壁鋼管需求無(wú)憂。 2.1、基建是主要的大口徑厚壁鋼管消費(fèi)行業(yè) 基建需要消費(fèi)大量的大口徑厚壁鋼管。在大口徑厚壁鋼管行業(yè)所有的下游行業(yè)中，基建是主要的大口徑厚壁鋼管消費(fèi)行業(yè)，幾乎所有的基建項(xiàng)目都涉及大口徑厚壁鋼管的使用。根據(jù)以往的數(shù)據(jù)估計(jì)，超過(guò)三分之一的大口徑厚壁鋼管是投入到基建之中去的，基建對(duì)于大口徑厚壁鋼管需求的重要性不言而喻。細(xì)分來(lái)看，基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)子行業(yè)包括能源、鐵路、城市軌道、公路、水路、民航基建等。從大口徑厚壁鋼管消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，交通建設(shè)約占基建類(lèi)大口徑厚壁鋼管消費(fèi)的32%，能源類(lèi)約占17%，其他除交通、能源外的土木工程約占51%。 基建下游子行業(yè)用鋼需求比較復(fù)雜，不同子行業(yè)用鋼特點(diǎn)及消耗鋼量差異較大。以鐵路行業(yè)為例，鐵路大口徑厚壁鋼管主要用于新建鐵路、舊有鐵路的維修和改造、機(jī)車(chē)和車(chē)輛的制造與維修、鐵路橋梁的建造等。鐵道用大口徑厚壁鋼管品種主要有線路用鋼、軌枕用鋼、橋梁用鋼、車(chē)輛用鋼、車(chē)站等基建用鋼、電氣化鐵路用鋼等，涉及的大口徑厚壁鋼管多達(dá)幾十種。城市軌道交通建設(shè)用鋼主要來(lái)自城市軌道交通線路與車(chē)輛車(chē)體用鋼，以及線路工程中的橋梁、隧道、車(chē)站等土建用鋼。公路建設(shè)主要有高強(qiáng)度大口徑厚壁鋼管、線材、大口徑厚壁鋼管大口徑厚壁鋼管，型鋼、鍍鋅大口徑厚壁鋼管等。其他子行業(yè)，如水利建設(shè)，水利工程中水壩、水池、水渠的修建需要大量的大口徑厚壁鋼管、線材、圓鋼等建筑大口徑厚壁鋼管，水利工程中管道工程則需要大量的大口徑厚壁鋼管以及各類(lèi)配套閥門(mén)等。總體而言，雖然不同子行業(yè)用鋼需求差異巨大，但也呈現(xiàn)一致性特點(diǎn)，即基建項(xiàng)目消耗最大的仍是大口徑厚壁鋼管、線材等建設(shè)用鋼，而且用鋼量巨大，在絕對(duì)數(shù)上是鋼軌和車(chē)輛用鋼所不能比擬的。 2.2、對(duì)部分未完成基建項(xiàng)目用鋼需求的粗略估計(jì) 在2016年年初的《政府工作報(bào)告》中，提出本年度的基建投資包括，要完成8000億元以上的鐵路投資、1.65萬(wàn)億元的公路投資，以及20項(xiàng)重大水利工程、2000公里以上城市地下綜合管廊等一系列重大項(xiàng)目。本部分將估計(jì)這一部分所能產(chǎn)生的大口徑厚壁鋼管需求量。 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推算，鐵路建設(shè)每?jī)|元投資消費(fèi)大口徑厚壁鋼管0.333萬(wàn)噸，那么本年度8000億元的大口徑厚壁鋼管投資將拉動(dòng)2664萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管需求。本年度新增高速公路目標(biāo)任務(wù)是4500公里，據(jù)測(cè)算，每公里高速公路耗鋼量約為400-500噸，取中間值計(jì)算，2016年高速消耗大口徑厚壁鋼管約200萬(wàn)噸。城市軌道交通每投資一億元將拉動(dòng)大口徑厚壁鋼管消費(fèi)1萬(wàn)噸左右，按照一億元計(jì)算，本年度9098億元的投資總額將拉動(dòng)9000萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管需求。 此外，據(jù)估算，一米管廊大約需要5.3噸大口徑厚壁鋼管，若建設(shè)2000公里以上城市地下綜合管廊，則至少需要消耗1000萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管。2016年國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設(shè)，按億元電網(wǎng)投資消耗大口徑厚壁鋼管227噸計(jì)算，電網(wǎng)建設(shè)用鋼約為121.6萬(wàn)噸。在建重大水利工程投資規(guī)模保持在8000億元以上，而在綜合水利工程中，鋼筋的投資占工程總投資的3%-5%，設(shè)備占10%-12%，這至少意味著價(jià)值400億元左右的大口徑厚壁鋼管消耗，按現(xiàn)價(jià)可以粗略折算為接近1600萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管消耗。 本部分的需求估算極為粗略，遠(yuǎn)小于基建中的實(shí)際用鋼量，即使如此合計(jì)也有超過(guò)1.4億噸的大口徑厚壁鋼管消耗。以目前的投資完成額來(lái)看，距離年初定下的目標(biāo)缺口較大，若以60%的完成度為準(zhǔn)，筆者粗略估計(jì)的這幾項(xiàng)就還有5600萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管需求需要在接下來(lái)不到兩個(gè)季度的時(shí)間內(nèi)集中釋放。下半年的各基建項(xiàng)目仍有巨大發(fā)力空間，利好大口徑厚壁鋼管的需求。 2.3、對(duì)下一階段大口徑厚壁鋼管需求的總體判斷 僅僅從基建的角度，大口徑厚壁鋼管的需求是有保證的，尤其是考慮到基建會(huì)帶動(dòng)機(jī)械等其他大口徑厚壁鋼管下游產(chǎn)業(yè)的需求，基建投資的增加利好大口徑厚壁鋼管的作用會(huì)更加明顯。但是目前大口徑厚壁鋼管第二消費(fèi)者房地產(chǎn)的增速持續(xù)下降，對(duì)大口徑厚壁鋼管需求有不利影響，宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩則進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。若本次國(guó)務(wù)院督查活動(dòng)的開(kāi)展，可以保證基建投資得到落實(shí)，以及地方政府的投資規(guī)劃能夠順利實(shí)施，那么即使受到房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩的拖累，大口徑厚壁鋼管市場(chǎng)的需求也不會(huì)出現(xiàn)大的滑坡。總體來(lái)看，基建加碼將奠定下一階段大口徑厚壁鋼管需求堅(jiān)挺的基調(diào)，利好的因素足以壓制利空因素，除非房地產(chǎn)等其他行業(yè)的需求出現(xiàn)大幅度萎縮，否則需求端不會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題。 （責(zé)任編輯：薇薇）
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